The AI boom, estimated at $10,000G, is beginning to show signs of weakness, and fears on Wall Street are mounting

Le boom des infrastructures d’IA aux États-Unis, estimé à 10 000 milliards de dollars, fait l’objet d’une attention croissante, les analystes s’interrogeant sur la faisabilité de ces plans d’expansion extraordinaires. Selon une enquête du Financial Times publiée le 18 octobre, Bernstein estime que seuls 35 % des projets de centres de données proposés aux États-Unis sont crédibles, ce qui soulève de sérieux doutes quant à la faisabilité des 65 % restants des projets annoncés.

Les prévisions ambitieuses du secteur se heurtent de plus en plus à des retards de construction, à des difficultés de financement et à des obstacles réglementaires. Au moins 47 grands projets américains de centres de données auraient été retardés, abandonnés ou bloqués en 2026. Ces revers menacent des plans d’investissement estimés à plus de 10 000 milliards de dollars entre 2025 et 2032, ce qui renforce les craintes concernant une éventuelle bulle spéculative dans le domaine des infrastructures d’IA.

L’opposition publique est apparue comme un autre obstacle majeur, plus de 1 000 collectivités américaines réclamant des restrictions sur le développement des centres de données. Les habitants s’inquiètent de la forte hausse de la demande en électricité, de la consommation d’eau, des conséquences environnementales et des généreuses incitations fiscales accordées aux entreprises technologiques. La résistance locale complique de plus en plus l’obtention des autorisations de construction et remet en question la capacité du secteur à se développer sans rencontrer une opposition publique significative.

L’accès à l’électricité devient l’un des principaux freins à la mise en place de nouvelles infrastructures d’IA. Les développeurs sont confrontés à de longs délais de raccordement au réseau, à une pénurie de transformateurs et d’équipements de refroidissement, ainsi qu’à l’incertitude quant à l’évolution future des prix de l’énergie. Même les projets soutenus par de grandes entreprises technologiques peuvent rester au point mort pendant des années, ce qui risque de laisser des milliards de dollars investis dans des installations incapables de générer les revenus escomptés.

CoreWeave est devenu un exemple emblématique des risques financiers liés à l’expansion du secteur de l’IA financée par l’endettement. Ce fournisseur de services cloud soutenu par Nvidia a enregistré une forte baisse du cours de ses actions et de ses obligations au cours de la semaine du 12 octobre. Les taux de rendement de certaines de ses obligations ont frôlé les 16 %, reflétant les inquiétudes croissantes des investisseurs concernant les coûts de refinancement, les dépenses d’investissement élevées et la viabilité de sa stratégie d’expansion.

CoreWeave a déclaré une dette d’environ 35 milliards de dollars à la fin du mois de juin, ainsi que d’importantes obligations de location liées à l’expansion de son infrastructure. Bien que la société dispose d’engagements de chiffre d’affaires contractuels significatifs, les investisseurs se demandent si les futurs paiements des clients pourront couvrir la hausse des frais d’emprunt. Des inquiétudes similaires se répandent parmi les fournisseurs de cloud émergents qui dépendent de financements coûteux pour développer de nouvelles installations de calcul dédiées à l’IA.

L’ambitieuse initiative « Stargate » d’OpenAI, à laquelle participent Oracle et SoftBank, a également suscité des interrogations concernant son financement, son calendrier de construction et la coordination nécessaire pour mettre en place une capacité de calcul colossale. Malgré les engagements renouvelés de ses bailleurs de fonds, la complexité du projet montre que même les projets d’IA bénéficiant d’un financement important se heurtent à des obstacles concrets susceptibles de retarder leur mise en œuvre et d’entraîner des coûts supérieurs aux prévisions initiales.

Microsoft s’est retiré d’un important accord portant sur un centre de données dédié à l’IA conclu avec Nscale à Loughton, dans l’Essex, en raison d’incertitudes concernant la disponibilité de l’électricité. Les retards dans l’approvisionnement en électricité auraient menacé de repousser la mise en service jusqu’aux années 2030. Bien que Microsoft continue d’investir dans d’autres projets d’infrastructure liés à l’IA, cette décision met en évidence le fossé grandissant entre les ambitions d’expansion des entreprises technologiques et les infrastructures électriques disponibles.

Ces difficultés en matière d’infrastructures coïncident avec une pression croissante sur les valeurs technologiques. Au cours de la semaine qui s’est terminée le 16 octobre, l’indice Philadelphia Semiconductor aurait reculé d’environ 10 %, reflétant les inquiétudes liées à des valorisations jugées excessives et à des besoins en capitaux de plus en plus importants. Les investisseurs s’interrogent de plus en plus sur la capacité des entreprises spécialisées dans l’intelligence artificielle à générer un chiffre d’affaires suffisant pour justifier les dépenses colossales consacrées aux processeurs de pointe, aux installations très gourmandes en électricité et aux engagements à long terme en matière d’infrastructures.

Les prochains résultats financiers de Microsoft, Amazon, Alphabet et Meta fourniront des indications importantes permettant de déterminer si leurs investissements dans l’IA génèrent des rendements financiers significatifs. Les investisseurs examineront de près les dépenses d’investissement, la croissance du chiffre d’affaires lié au cloud, les marges d’exploitation et les engagements de financement. De nouveaux retards dans les projets ou une révision à la baisse des prévisions de dépenses pourraient ébranler davantage la confiance dans un secteur qui repose sur des perspectives de croissance durable.

Ces obstacles croissants ne signifient pas nécessairement que la demande en matière d’IA s’effondre, mais ils mettent en évidence les faiblesses grandissantes du modèle d’investissement dans les infrastructures de ce secteur. Le coût élevé des emprunts, les pénuries d’électricité, la résistance des populations et la rentabilité incertaine pourraient contraindre les entreprises à revoir à la baisse leurs ambitieux projets de construction. La question centrale est de savoir si les milliers de milliards d’investissements promis pourront se concrétiser sous la forme d’infrastructures opérationnelles et rentables avant que les pressions financières ne s’intensifient.